10月11日，被称为中国“盲盒第一股”的泡泡玛特股价又创历史新低，一度跌至106港元/股，跌67%，截至收盘报收118港元/股，最新市值仅1896亿港元。
泡泡玛特的股价下滑也并非是“一日之寒”。本平台注意到，自今年以来，公司的股价就开始持续飘绿，累跌超70%。而拉长时间线来看，自去年2月创下1023港元元高点后，至今已跌去近9成。
股价如此跌跌不休，中国的“盲盒第一股”究竟出了什么问题？先让我们从其基本面来看。
疫情当前叠加消费趋理性，业绩增收
本平台了解到，泡泡玛特成立于2010年11月，目前已经发展成为，覆盖潮流玩具为主的全产业链一体化平台，包括艺术家发掘、IP运营、全渠道销售及潮流玩具文化的推广。
作为国内规模最大的潮流玩具公司，泡泡玛特近年来业绩保持增长。据年报显示，2017年、2018年、2019年、2020年及2021年五年间，公司营收分别为58亿元、14亿元、183亿元、213亿元、491亿元；净利润分别为156万元、9951万元、51亿元、24亿元、54亿元。不过业绩增速却有所放缓，其中公司营收增速已由2018年的224%下滑至2021年的766%。
而今年上半年泡泡玛特更是首次出现了增收不增利的情况。2022年上半年。公司实现营收259亿元，同比增长31%；经调整净利润76亿元，同比减少15%。
对于收入增速放缓，公司于财报中指出，今年上半年一线城市疫情影响了公司线下客流。期内，泡泡玛特线下因疫情闭店一周至三个月的零售店有133家，占比超过40%，而停运的机器商店为324台，占比达到17%。
除了疫情的影响影响，泡泡玛特还面临着采购成本上升、库存大增、周转变慢等多重问题。
本平台注意到，今年上半年公司的主要原材料PVC较2020年上涨30%，人工成本同期上涨40%。在过去两年间，潮玩行业竞争空前激烈，为了进一步占领市场，泡泡玛特急于推出新产品，提高拆件数。对比上年同期，泡泡玛特产品拆件数量平均每款增加了12个，同比增长60%。这更进一步地导致了成本提升，今年上半年，泡泡玛特模具费用同比增幅达到70%。
在成本大幅攀升的背景下，泡泡玛特的毛利率从2019年的677%降至2021年的643%，今年上半年更进一步下滑至51%。
对此，泡泡玛特尝试用涨价的方式将这部分成本转移至终端。据国海证券研报显示，泡泡玛特盲盒产品整体均价由2017年的60.1元提升至2021年的63元，复合增长率为3%，2022年起的5个月，提价更明显，均价较2021年涨幅7%。
但从业绩表现来看，新产品的加速推出并没有点燃消费者对于泡泡玛特的热情。而随着价格的持续上升，让消费者更难以买账。
本平台注意到，截至今年6月底，泡泡玛特库存达57亿元，同比增长203%，较年初增长23%，存货周转天数从也从年初的128天增至160天。与此会员的复购率这一重要指标也从2019年的58%一路下滑至今年上半年的49%。
“出海”自救，打造第二增长曲线
随着国内潮玩消费渐趋理性，泡泡玛特尝试将目光转向尚需开拓的国外潮玩市场。
据CBNData《2020跨境出口消费趋势报告》显示，近年来盲盒海外线上消费呈爆发式增长，同比增速超400%。2021年各大跨境电商平台统计数据也显示，日本、新加坡、韩国等国家和东南亚、北美等地区是中国盲盒潮玩集中出口的市场。
在2021年业绩发布会上，泡泡玛特创始人兼CEO王宁表示，希望海外收入能在未来达到整体收入的50%。王宁称，在海外市场的门店中，发现超过60%是非亚裔的消费者，因此有信心达到这个目标。
今年上半年，泡泡玛特加快海外布局，将海外销售策略由ToB模式转向DTC主导，加快了直营店的布局速度，分别于英国、新西兰、美国、日本、韩国、澳大利亚核心商圈开设门店。截至今年上半年，公司在港澳台地区及海外门店达24家，预计到年底将达42家。
在积极的策略布局下，公司海外的市场的业绩成功实现了积极增长。今年上半年公司在港澳台及海外市场的总收益约为57亿元，同比增长1619%。在西部证券看来，泡泡玛特已成功打入海外市场，随着下半年海外市场的加快布局，公司的全球影响力有望进一步提升。
频繁回购增持，但股价不见起色
除了开拓“第二增长”曲线，泡泡玛特还试通过回购来提振资本市场的信心。
本平台注意到，自今年2月开始，泡泡玛特就在频繁回购自家股票。截至目前，公司今年以来已累计进行了24次回购。其中7月和9月回购次数最为频繁，累计花费超6亿港元。但从股价表现来看，大手笔回购砸下去，公司股价并没有起色。其中，回购次数最频繁的7月和9月正是公司股价下滑幅度最大的两个月份，跌幅分别高达52%和29%。
除此之外，公司CEO王宁也通过自身的增持来表明对公司的信心。一直以来，在二级市场上，高管以自有资金购买股票可对资本市场释放利好信号，表明高管对公司前景有信心，通常可以对公司股价有所支撑。根据联交所最新权益披露资料显示，9月30日，王宁增持33万股，每股均价13312港元，涉资约4793万港元。而就在9月23日，王宁才刚刚进行了自泡泡玛特上市以来的首次增持。合计两次，王宁共增持泡泡玛特642万股股份，涉资约947万港元。两次增持后，其持股比例由最初489%上升至495%。
虽然泡泡玛特的股价表现来看，回购与增持对公司股价的提升效果并不大，但从南向资金的流动情况来看，似乎已经有了一定的效果。从8月开始，泡泡玛特持续获得南下资金的青睐，其南向资金累计持仓比例由8月初的15%逐步升至10月初的18%。与此港股通的主力净流入资金也开始逐渐转为正数。
与此随着国内疫情的逐步好转，在公司供给端恢复的同时需求端也在快速修复。据生意参谋后台数据显示，泡泡玛特在天猫818超品日中两日累计成交额超6400万元，环比显著改善。
综上来看，在潮玩消费者日趋理性及疫情的双重夹击下，曾被资本市场寄予厚望的泡泡玛特正面临着增收不增利的困境，其上市之初的高估值泡沫随之消散。作为中国潮玩行业的龙头企业，随着国内疫情的好转，公司业绩和股价还是有望在公司一体化平台的优势下增厚业绩。同时随着海外布局的进一步深化，公司有望通过“出海”打造第二增长曲线，从而迎来业绩股价的双重回归。
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