近日，管理期货CTA策略在私募业界引发不小的争议。
私募排排网统计数据显示，上周(13-1有业绩记录的232只CTA产品净值平均回撤幅度达到72%，其中14只产品净值当周回调幅度超过10%，这也令CTA策略私募产品告别此前的“业绩光环”——今年前5个月，管理期货CTA策略平均收益率达到26%，大幅领先其他7大策略私募产品。
所谓危机Alpha，主要是指CTA策略与股市波动存在着极高的负相关性，往往能在股市较大幅度回调期间逆势创造超额回报。
CTA策略(CommodityTradingAdvisorStrategy)也称为商品交易顾问策略，或管理期货策略。主要是指商品交易顾问对大宗商品等投资品种未来走势做出预判，通过期货期权等衍生品进行做多、做空或多空双向等投资操作，为投资者获取有别于股票、债券的投资回报。
“6月以来CTA策略在美联储大幅加息导致全球股市表现不佳期间遭遇业绩滑铁卢，无疑令其是否具备危机Alpha能力打上了大大的问号。”他指出。甚至不少私募业内人士质疑CTA策略私募机构打着危机Alpha旗帜开展过度营销。
但他注意到，受6月业绩回调与市场争议发酵影响，部分CTA策略私募机构干脆暂缓产品发行募资步伐。
“事实上，我们正建议高净值投资者要从资产配置角度，而不是获取超额高回报角度投资CTA策略私募产品。在欧美成熟金融市场，众多高净值客户将CTA策略视为一种对冲股市波动风险的工具，但不会指望它每次都能在股市大跌期间创造超额高回报。”他强调说。
CTA策略“走下神坛”？
私募排排网公布的最新数据显示，今年前5个月，管理期货CTA策略平均收益率达到26%，不但领跑其他7大私募投资策略，还令聚焦股票投资的宏观策略、股票策略与事件驱动策略相形见绌。
“这令众多第三方财富管理机构与私人银行纷纷将CTA策略私募产品包装成危机Alpha产品，吸引众多高净值投资者踊跃认购投资。”上述私募机构人士指出。甚至个别第三方财富管理机构客户经理还怂恿高净值客户中途调仓——赎回股票策略私募产品份额，转而投资CTA策略私募产品。
好景不长。
6月以来，CTA策略业绩骤然“扭头向下”，逾10款相关产品净值回撤幅度一度超过10%。
融智投资FOF基金经理胡泊认为，近日CTA业绩回撤，主要受两方面因素影响，一是美联储超预期大幅加息75个基点导致全球经济衰退风险增加，引发大宗商品价格回调，令上周南华商品指数跌幅达到3%。面对大宗商品价格明显回调，CTA策略往往很难获利，尤其是中长期CTA策略对大宗商品价格短期剧烈波动的反应相对迟钝，反而造成更大幅度的净值回撤；二是今年以来大量资金流入中长期CTA策略，导致某些CTA交易策略过度拥挤，在大宗商品回调期间容易引发踩踏状况，加剧了产品净值跌幅。
“目前，不少高净值投资者仍对认购CTA策略私募产品有着浓厚兴趣，因为他们认为未来大宗商品价格趋于上涨，令CTA策略受益匪浅。”前述第三方财富管理机构销售总监指出。
CTA策略私募暂缓产品发行“探因”
面对市场争议，部分CTA策略私募机构悄然选择放缓新产品发行进程。
“上周CTA策略私募产品净值出现较大幅度回调，让我们开始关注到这个风险——随着大量资金流入CTA策略，目前大宗商品价格回调很容易触发市场踩踏状况，无形间放大了产品净值跌幅。”他指出。因此他们内部一致决定，未来一段时间机构运营策略将优先确保产品收益，再考虑追求规模扩张。
一位私人银行产品总监指出，目前他与多家CTA策略私募机构沟通发现，这些机构的产品发行策略也悄然改变——以往他们会主打“危机Alpha概念”，如今他们都改成“对冲股市波动风险”。
“事实上，危机Alpha的出现，主要是指CTA策略与股市波动存在着较低相关性，可以有效缓解股市波动风险所带来的净值下跌压力；但有人将此解读为CTA策略能在股市下跌期间创造超额高回报，从而引发了歧义与争论。”他指出。
这位私人银行产品总监还发现，越来越多CTA策略私募机构也开始遴选资金，一面婉拒热衷追求超额高回报的高净值出资人，一面则欢迎具有一定风险承受能力，且长期看好大宗商品价格上涨与CTA策略的投资者。
值得注意的是，如今越来越多股票策略私募机构也将CTA策略纳入股票多头产品或股票多空对冲产品，作为在股市波动下跌期间稳定净值波动幅度的重要工具。
上述私人银行产品总监直言，考虑到不少高净值投资者尚未养成资产分散配置的投资理念，私募产品主动引入多种策略，无形间也在帮助高净值投资者实现资产分散化配置。这或将成为私募产品变革的一大新趋势。
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